史玉柱将巨人收归囊中：仍是掌控节奏大玩家

　　史玉柱毫无疑问是纽约证券交易所历史上敲响上市钟的人中，穿着最随便的一个。在2007年他穿着一身白色运动服宣告巨人网络在纳斯达克上市。之前，从没有哪个人这么干过。即使在5年之后，更年轻、更叛逆的扎克伯格，也只是在自己总部远程“敲钟”时穿着帽衫、牛仔裤。

　　这位营销大师长期以来以特立独行的运动服、墨镜和大批随从著称，其曾多次于公开演讲时戴着墨镜。“很多人觉得这样很怪，但其实是他在经过珠海事件之后，不愿去面对很多东西。”一位接近史玉柱的人士告诉本报，“但他在退休发布会的时候，已经不戴墨镜了，和记者也聊了很多真实想法。”

　　但这并不意味着史玉柱褪去神秘感—尽管已经在去年4月卸任巨人网络的CEO，但没有人认为他会真的退休：他仍以红色T恤、白色运动服示人，不知领带为何物，“我不喜欢打领带，不能接受束缚。”

　　中概股上市的荣光曾经为巨人网络增色。对于万事但求轰动的史玉柱而言，巨人在纳斯达克上市，毫无疑问是值得大书特书的一笔。而今看来，在美股上市已经成为这位资本大玩家的束缚—在美国股市巨人所代表的中国游戏股估值极低，这无疑不是投注巨量心血的史玉柱愿意看到的结局。

　　七年后的今天，史玉柱再一次挣脱束缚—3月17日，巨人网络宣布达成私有化的最终协议，母公司以每股12美元价格现金收购巨人股票，收购对价总额达30亿美元左右。在交割完成后，巨人将退出美国股市，成为私人持有的公司。

　　尽管经历了高调盛大的退休仪式，尽管巨人网络上下在任何场合都强调他已不再涉足公司业务，但没有人会怀疑，史玉柱仍然是掌控节奏的真正大玩家。私有化后，公司将由史玉柱、霸菱投资、弘毅资本组成的买方财团联合拥有，从退休、减持到私有化，一出伏笔深藏的好戏正缓缓揭幕。

　　退市

　　2013年6月，史玉柱宣布退休不到两个月即开始减持巨人网络，股权由54.82%削减至不足50%。此一举动被解读为史玉柱对巨人网络未来发展持谨慎态度，并一度导致股价暴挫近两成。

　　但如果把巨人2013年底的私有化进程与之串联起来，通过减持，史玉柱不再是控股股东，亦在私有化时，不再需要面临严格的“全面公正”测试，只需要满足“一般商务公正”的测试，此役显示，史玉柱对私有化早有谋划。

　　横跨保健品、网游、资本的一代商业天王，私有化动机是为何呢?

　　巨人网络上市7年来营收连年增长，净利润率亦居高不下。2013年全年营收3.78亿美元，同比增长9.5%;净利润达到2.01亿美元，净利润率高达53.2%。亮眼成绩的背后，却是股价表现上的乏力—自上市以来，7年内从未超过首日开盘价，巨人网络一共为投资者分红了每股4.49美元，如果算上12美元的收购价，投资者在巨人身上耗费7年的年回报率仅为6.4%。

　　多年以来，巨人市盈率始终偏低，2011年时曾跌落到5倍，现在亦不过15倍左右。易观国际分析师薛永峰表示，“在美股市场上很多公司根本不盈利，也没有很好的概念、故事，然而市盈率动辄几十倍。”薛永峰分析，虽然创意产业本身风险相对较大，加之美国市场对中国游戏业的盈利模式—购买虚拟道具缺乏了解，令美国投资人很难给出高估值。

　　与此同时，客户端游戏的风头也逐渐被手机游戏盖过，“手游估值显然比端游高，因为手游很容易讲故事。投资人往往觉得端游没有未来。”薛永峰说。

　　同创伟业创业投资公司董事总经理、合伙人丁宝玉表示：“史玉柱一向是大佬型的人物，他不可能容忍巨人在资本市场上长期没落。”

　　与美股相比，反观中国A股市场，游戏概念尤其手游题材股市盈率奇高。掌趣科技和中青宝无疑是一个极端分子。掌趣科技2013年全年营收3.87亿元，仅为巨人网络六分之一，其净利率为40%，也不如巨人网络。然而，掌趣科技市盈率高达167倍，其220亿元的市值规模远高于巨人的27.8亿美元(约合人民币173亿元);而中青宝市盈率也有147倍。

　　如巨人CEO刘伟所言：“美国资本市场非常复杂，受到很多因素影响，它并没有完全充分把中国网游公司的价值体现出来。”相对较低的估值，也让私有化可以以较低价格进行。丁宝玉表示：“国内投资人对网络行业的追捧，加上监管机构也希望看到互联网企业在国内上市，这样的大背景下，巨人选择私有化回到国内很容易理解。”